核酸企业扎堆IPO迷思--看不透的商业模式

商业的本质，是追求利润。

所以，怎么赚钱，很重要。用更具学术的话说，就是商业模式。

什么是好的商业模式？

【资料图】

说起来就两点。

第一，能够稳定、持续地赚钱；

第二，赚的钱越来越多。

如果不符合这两点，谈不上好的商业模式，没有好的商业模式，投资价值就更加无从谈起。

在资本时代，很多公司都能够交出不错的财务报表，哪怕只是粉饰出来的，然后登上大雅之堂，敲钟上市，但是如果套用这两点，估计不少都原形毕露，丑态百出。

比如核酸检测公司。

01 可持续性在哪里？

今年，不少核酸检测机构提交了上市申请，也有企业顺利登陆科创板，这本是一件正常的事情，毕竟每年都那么多公司申请IPO。

而且，单看核酸检测机构的财务数据，那真的是吊打众多看似高大上的上市公司。特别是今年这么困难的环境下面，很多上市公司都步履维艰，唯独核酸检测公司，赚钱冲出了天际，不是说商业的本质是赚钱吗？你还能挑不出什么毛病来？

确实，看到它们的利润，我是哑口无言，只配蹦出一个字：服！

这些我们在11月14日的文章《核酸企业扎堆IPO，何来的底气？》有详细的论述和分析。

今天，我们就不再纠结那些光鲜亮丽的财务数据，也不纠结那些令人匪夷所思，把大家智商拉到下限的“第一大股东是27岁大学生，第五大股东是17岁高中生”的把戏，而是真正去聊一聊，这种看似赚到盘满钵满的生意，能存活下去吗？

其实就是可持续性的问题，这也是商业模式很重要的一个考量因素，如果一家企业，今年赚大钱，吊打几乎所有的上市公司，但明年就没生意了，营收为0，那投资价值何在？

根本就没有投资价值，好不好！

在财务上，这叫啥？

非经常性损益，或者一次性损益，这种损益的处理，跟它的名字一样，做一次，就没第二次了，这种东西拿到资本市场，那得叫人多么崩溃！

大家不要忘了，股市所代表的是什么？

是未来现金流的折现，理论上还是永续经营的，如果一个业务干一年没一年的，说得再明白一点，吃了上顿没下顿，你这日子能过下去吗？

不管你信不信，我反正是不信的。

回到核酸检测这个话题，这几年确实需求很大，尤其是今年，奥密克戎的传染度太高，在没有特效药的情况下，大规模核酸检测是迫不得已，也是非常有必要。

都说不要浪费任何一场危机，老板们自然明白其中的道理，也嗅到了其中的商机。

核酸检测其实不是什么高门槛的活儿，无非就是采样、送检、出结果，检测过程中也很简单，试剂、设备都已经很完善，做就是了，而且成本上不贵，因为大部分是政府买单，价格也不可能太高，谅谁也不敢狮子大开口去赚政府钱。

但是，中国这么大的人口基数，大规模核酸这个生意，胜在数量，规模效应这个事，用脚趾头都能想明白，那该有多赚钱。

只是，这个生意能够持续，必须依靠一个简单的前提，就是大规模核酸一直进行下去，换句话说，就是疫情一直存在，医学界一直研发不出有效的药物搞定新冠病毒，我们的医疗资源一直都不足以应付这个病毒，等等。

听出点什么来了么？

其实就是希望国家一直处在“灾难”状态，典型的发国难财。以前说国家的不幸，时代的磨难，是文人的大幸，没想到，也是某一类商人的大幸。

从商业上来讲，似乎也没什么可以说的，毕竟这个事，不是核酸检测机构造成的，人家也只是顺应形势的需求，而且，要不是这些核酸检测机构的存在，大规模检测也无法实现，这会给国家在防疫造成很大困难。

但问题在于，疫情一直存在这个事，在人类社会还真的没有发生过，哪怕1908年的西班牙大流感、中世纪的黑死病，在给人类造成很大破坏之后，最终也会结束，新冠疫情也一样。

我毫不怀疑，新冠疫情终有一天会结束，要么是人类机体具备了免疫能力，要么是疫苗起作用，还有就是研制出特效药，再有是医疗资源足以应付。

不管怎么样，新冠疫情都不可能伴随人类到永久。

而如果这一天到来，那核酸检测这门生意，该如何进行下去？

02 增长在哪里？

一门可持续性都成问题的生意，说稳定一听就有点扯，要说增长，那更是天方夜谈了。

目前虽然疫情还在反复，在一些城市仍然需要不时启动大规模核酸检测，这门生意看起来还可以赚钱，但问题在于，很多核酸检测机构除去检测业务之外，基本没有什么值得多看一眼的业务。

如那家整出学生做大股东的达科为，在疫情之前，只是一家试剂代理销售企业（2019年代理业务占89%），干的是中间商赚差价的生意，那是妥妥的苦差事。

2020年新冠爆发，公司火速研发核酸检测产品，包括病毒采样管以及病毒保存液。当年，卖采样管就卖了5200多万元；去年全年，4828万元；今年才半年，卖出2145万支，创造4190万元营收。

没错，凭借一个小小的核酸采样管，2年半，1.42个亿营收，增速是杠杆的。

要知道，达科为的采样管业务虽然占营收的比例不超过10%，但贡献了最大的利润增量。在疫情之前，主营销售代理业务，虽然毛利率有40%左右，但刨除各项费用外，也就赚一个辛苦钱。2016-2019年，净利率分别为1.07%、1.46%、3.42%、3.18%。而疫情之后，净利率暴力提升至双位数，2020年更是达到13.44%。

看看，这妥妥的，人间有多疾苦，达科为就有多赚钱。

无独有偶，已经登陆资本市场的康为世纪，2018年至今的毛利率变化，没有很大，但净利润率，那真的是炸裂，明显搭上了疫情顺风车。

还有致善生物，同样是毛利率变化不大，但净利润率从2019年的8.98%，飙升到2020年的31.16%，到2021年依然高达23.98%；菲鹏生物的净利润率从2018年的11.12%，飙升至2020年的59.31%，到2021年则进一步升到64.45%。

菲鹏生物当年还“混过”新三板，其后退市，这回凭借新冠疫情，申请到了创业板上市，还获得了通过。

只能说，命运就是如此出人意料，当年在新三板没得到的东西，现在反而在更高阶的创业板得到了。

但如果没了新冠带来的生意，那这些公司的业绩，不得崩塌，一夜回到解放前？净利率从接近14%，跌回到3%，那得是多惨烈的场面？

几乎可以断定，以后的业绩，别说增长了，跌的景象不要太难看，就当赢了。

这还真不是危言耸听，前车之鉴，一抓一大把。

就拿英科医疗来说，2019年毛利率为25%，2020年飙升到69.03%，2021年还有61.51%，今年前三季度直接跌到了14.28%；净利率2019年是8.56%，2020年、2021年为50.62%、45.96%，今前三季度跌回了12.14%。

先涨几倍，再跌去7、8成，这韭菜割得，你不得不服！

要知道，英科医疗可是妥妥的疫情受益股，同时也是产品技术含量不高的公司，跟核酸检测很类似。说白了，要不是疫情红利，做口罩、防护服、轮椅、拐杖这些，赚点小钱可以，赚大钱，基本没机会，行业本身早已处于饱和状态，更谈不上什么高增长了。

所以，这些核酸检测机构的明天会如何演绎，看看英科医疗就可以了。