中房报记者 李叶 北京报道

上市二十余载，犹如黄粱一梦。


【资料图】

4月13日，国内铝加工龙头“中国忠旺”被香港联交所正式摘牌。2021年8月至今，其已停牌约一年半，两年没公布业绩。

更早之前，中国忠旺就曝出负债900多亿元，子公司出现严重经营困难，无法依靠自身力量解决，就连其创始人刘忠田也面临美国的刑事指控。

4月16日，中国房地产报记者就公司摘牌及后续经营等问题致电中国忠旺，并发送采访函。截至发稿，未收到回复。

回首往昔，中国忠旺不乏高光时刻。

这个诞生于上世纪90年代的铝材公司，从房地产门窗做起，跨界铁道部火车车厢指定供应商，后又接连签下首都机场扩建、北京奥运会、上海世博会等十几个国家级重大工程。

2009年5月，中国忠旺在香港联交所上市，成为金融危机以来全球最大的IPO项目，刘忠田的身家也因此水涨船高，并荣升当年“中国首富”。此后，中国忠旺更一举拿下全球第二大、亚洲最大的工业铝挤压产品研发制造商地位，被誉为“亚洲铝王”。

然而，随着踏错发展节奏，如今的中国忠旺已不复往日荣光，只在资本市场徒留一个令人唏嘘的背影和教训。

地产身影

在刘忠田的商业生涯中，虽未直接踏足房地产领域，却一直存在着房地产的身影。就连中国忠旺的诞生与兴起，也要从房地产说起。

公开资料显示，刘忠田在靠化工企业赚得“第一桶金”后，曾斥巨资在香港投资房地产，并从中收拢海量资金。

到1992年，中国首次推行住房公积金制度，刘忠田更是敏锐地从中察觉出了商机，从而开始谋划住房必备的门窗框等建筑铝材生意。

1993年，刘忠田投入大量的资金与香港的威力旺公司合资成立了辽阳忠旺铝材有限公司，这也是中国忠旺的前身（以下统称“中国忠旺”）。公司成立后，专事生产建筑业门窗框用的铝型材。

随着住房公积金制度的推行，房地产市场开始驶入快车道，上下游产业迎来大发展，刘忠田的铝材生意也越做越好，仅用了4年时间产量就上了10万吨。

靠着为房地产业供应门窗铝材的生意，2001年中国忠旺的年营业额就突破了1亿元。

中国忠旺发展的速度也引起了美国铝业公司的注意。2001年，美国铝业公司开出4.5亿元人民币价格，想要收购忠旺集团。最终，这笔交易未能达成，但刘忠田却通过与美国铝业公司的交流，发现了工业铝材市场存在的巨大商机。

彼时，国内工业铝全依赖进口。国内的工业铝市场仍处于一片空白，这正是中国忠旺的机会。

2002年，刘忠田力排众议，进入工业型铝材市场。2004年，在还没等到设备到位的情况下，刘忠田就拿到了第一个大客户，成为了铁道部指定的火车车厢铝型材供应商。

因为特大型铝合金钢材在国内只有少数几个大厂能做，中国忠旺在行业内几乎没有竞争对手，生意也越做越顺。

2008年，中国忠旺拿到了不少扩建和建设的单子，其中包括首都机场扩疆、奥运场馆建设、上海世博会、广州亚运会场馆建设等项目，订单总额高达73亿元。数据显示，2008年上半年，中国忠旺资产总额已高达89.5亿元，营业收入高达112.6亿元，这一数据也让中国忠旺一举成为全球第三大、亚洲第一大的铝型材企业。

凭借刘忠田敏锐的直觉，中国忠旺实现了跨越式的发展。

从建筑铝材转型工业铝材成功后，中国忠旺也未与房地产行业割席。不过，从中国忠旺近几年的经营数据来看，房地产行业已不再是其“福星”般的存在。

中国忠旺2020年的财报指出，截至2020年末，中国忠旺总营业收入204.02亿元。而这一年，中国忠旺应收账款及应收票据累计为199.40亿元。众所周知，由于各种原因，应收账款中有一部分不能收回，直接影响企业经济效益。

中国忠旺应收账款及应收票据主要来源于中国忠旺的第一大客户——昌宜租赁。

资料显示，这家企业是全国最大的铝模板租赁平台，也是最早一批进入铝模板租赁市场的企业之一，为万科、碧桂园、保利地产、华润置地、绿地集团、华夏幸福等900余家房地产开发企业以及中国建筑、中铁建工、中国交建、中治集团、上海建工等500余家大型建筑总承包企业提供铝模板产品与技术服务。

从高光到折戟

回顾中国忠旺的发展历程，2009年是个不容忽视的时间节点。

这一年5月，金融危机的阴霾还未散去，中国忠旺便逆势进军资本市场，在香港上市，募集98亿港元。同年，刘忠田以240亿元身家，一举成为内地首富。此时，距中国忠旺从建筑铝材转型至工业铝材，仅仅用了5年的时间。

不过，刘忠田并不满足于此，他早将眼光放到了国外市场。

从2008年年底开始，中国忠旺就将生产的工业铝材出口到中国周边的众多国家。由于当时地方政府对铝企的补贴，中国忠旺的铝材价格在国际上颇具优势，快速在多个国家赢得了众多订单。

2009年，中国忠旺挤掉美国铝业和挪威海德鲁成为全球第二大工业铝型材制造商。上市之后，中国忠旺的铝型材产能在60万吨，占据全球市场6.2%的份额。其中，出口美国的铝型材收入达到56.58亿元（8.3亿美元），约占公司总营业收入的40%。

此后，美国则展开了铝业“保卫战”。

2010年下半年，美国商务部针对中国输美铝型材展开反倾销及反补贴调查。调查最终导致，美国向中国忠旺出口的部分铝型材征收反倾销关税与反补贴关税，其中反倾销税率高达33.28%。

这一制裁直接让中国忠旺在2010年的营业收入和归属母公司净利润双双下滑接近30%，2011年一季度继续受挫60%以上。

为了躲避高额的反倾销税，刘忠田采取了他的策略。据媒体报道，刘忠田在墨西哥创建了一家铝制品加工工厂，然后先将铝运到墨西哥，再通过墨西哥的工厂将铝制作成不在征税范围内的托盘后，发往美国南加州的仓库。

策略成效显著，2012年到2015年，其年利润均保持13%以上的增幅。然而，新一轮的危机已然在路上。

2015年7月30日，沽空机构Dupre Analytics发布对中国忠旺的沽空报告，指责该公司存在虚假销售、骗取退税、隐藏巨额负债、挪用资本开支等行为。受上述做空报告影响，中国忠旺当日股价下跌1.49%，随后公司股票于7月31日（被做空次日）停牌。

到2019年7月，美国司法部再抛出“重磅炸弹”——一份长达53页的起诉书，指控刘忠田和中国忠旺涉嫌国际洗钱、电汇诈骗、向海关提交虚假及欺诈性文件等24项罪名，如果上述指控全部成立，刘忠田将面临465年的牢狱之灾。

消息一出，中国忠旺的股价在第2天开盘，10分钟内直接暴跌20%。在港股本就估值较低的中国忠旺，一时间雪上加霜。

与此同时，中国忠旺内部的危机也悄然显现。

黄粱梦醒

除去与美国纠葛的外部因素，中国忠旺在发展中还存在低效扩张、踏错节奏等问题。

天津忠旺的投资就是一个典型案例。

2011年，刘忠田在天津启动总规划年产能300万吨的铝压延项目，约为公司原有铝挤压产能的3倍。官方宣传显示，该项目落户于天津市武清区，光占地就是9000亩，《天津日报》专门对此进行报道称，项目总投资达466亿元。

大手笔高下注后，该项目却进度奇慢、回报微薄。第一条生产线的厂房建设及设备安装，直到2015年才全部完成，2017年才正式投产；一期项目第二条生产线也在2019年才进行样品试生产。截至2018年末，第一条产线的全部账面价值仅为174亿元。

刘忠田还曾试图打造“忠旺系”资本版图。2011年开始，中国忠旺连续通过入股等方式布局金融机构。据统计，至2018年中国忠旺通过旗下公司间接或直接持有股权的金融公司已达9家，包括辽阳银行、大连银行、吉林银行、大庆银行、龙江银行、辽阳农商行、君康人寿、宏泰国际融资租赁（天津）有限公司等。

然而，从后来的情况看，刘忠田的布局与监管相悖，这或间接导致了其金融版图并没能产生理想中的效果。

种种失误的结果直接反映在经营数据上。

2020年，中国忠旺实现营业收入204亿元，同比下滑13.5%；实现归属母公司净利润17.89亿元，同比下滑40.79%。值得注意的是，2018年以来中国忠旺的经营性现金流净额持续净流出，分别为-27.23亿、-6.061亿以及-5.258亿元，说明其经营获现能力持续恶化。与此同时，中国忠旺财务杠杆不断上升，截至2020年末，中国忠旺总资产为1279.7亿元，总负债910.33亿元，净资产369.37亿元，资产负债率71.14%。

业绩下滑、巨债压顶之下，中国忠旺外部融资也出现问题。

自2019年起，中国忠旺外部筹资流入资金锐减，但到期债务却日益增加，筹资性现金流净额持续两年净流出，其再融资压力很大。

为了拯救中国忠旺，刘忠田也曾做出过努力，试图让中房股份旗下的新疆中房与中国忠旺资产置换，差额用股份补齐。遗憾的是，最终以失败告终。2021年8月11日中房宣布终止发行股份购买中国忠旺100%股权，刘忠田的A股梦彻底破灭。

2个月后，中国忠旺突然披露，公司收到下属辽阳忠旺精制铝业有限公司、辽宁忠旺集团有限公司的通知，因重大亏损、运营困难，下属公司及其子公司已出现严重经营困难，经多方努力，已无法依靠自身力量解决当前问题。

2022年9月，中国忠旺发布公告，相关债权人已于2022年8月31日针对其附属公司辽宁忠旺集团有限公司等14家公司向沈阳市中级人民法院提交破产重整申请。

随着此次摘牌，中国忠旺在资本市场的故事已宣告完结，刘忠田与中国忠旺无疑面临着更加难行的前路。

关键词：