高盛发表研报,予阿里健康目标价15.7港元,评级“买入”。该行指,阿里健康公布中期业绩,今年上半年收入为93.58亿元人民,按年增长31%,主要由医药直销业务(1P)推动,医药电商台业务收入按年增加9%,但集团台业务(3P)收入放缓而抵销了部份收入增长。

高盛指出,阿里健康集团录得毛利18.71亿元人民,按年增长0.6%,毛利率20%,低于该行预期的23.5%。毛利率下降主要由于利润率相对较高的台业务收入减少;由于市场份额进一步增加,医药直销业务的毛利率较低;处方药业务收入则按年增长127.3%。

高盛报告还显示,截至今年9月,集团医鹿APP的全球月活跃用户(MAU)达200万,半年内增加1倍,此外,存货单位(SKU)数量显著增加700万至4000万。期内,台上的商户数量增加约3000至超过25000间。

该行认为,集团因加速处方药业务布局并增加相应市场投放带来的自营业务利润率降低,并于一系列创新业务增加资源配置,期盈利能力存在不确定。随着商业模式和法规的不断发展,长期利润率也存在不确定

据了解,在阿里健康公布财报前,小摩(摩根大通)曾发布研究报告,将阿里健康目标价大幅下调至9港元,评级降至“中”。小摩相信阿里健康的估值溢价主要来自其有望成为一站式网上医药服务台,但因行业的监管转变,预计其估值溢价不会在短期内复原。