昨日，建业股份(603948.SH)巨量换手，打开涨停，盘中再次涨停，该股此前连续6个交易日封于涨停，截至昨日收盘，建业股份报36.34元，涨幅9.99%，成交额6.71亿元，换手率48.29%。

建业股份于3月2日登陆上交所主板，公开发行股票4000万股，发行价格为14.25元/股，保荐机构为浙商证券。建业股份控股股东、实际控制人为冯烈，直接持有公司67.26%的股份，同时通过建业投资、建屹投资间接控制公司3.03%的股份，合计控制公司70.29%的股份。冯烈为中国国籍，无境外永久居留权。

建业股份全称为浙江建业化工股份有限公司，主营业务为低碳脂肪胺、增塑剂、醋酸酯、电子化学品等的生产、研发和销售。建业股份此次募集资金总额为5.70亿元，募集资金净额为4.97亿元。

建业股份2月18日在上交所网站发布招股书显示，此次募集资金扣除发行费用后，将投资于以下项目：

1.年产8万吨有机胺项目(年产5万吨乙基胺、年产3万吨正丁基胺)，投资金额2.09亿元，募集资金投入金额2.08亿元;2.年产11万吨环保增塑剂项目(年产10万吨DOTP、年产1万吨塑料助剂)，投资金额1.98亿元，募集资金投入金额1.14亿元;3.年产1.30万吨超纯氨项目，投资金额8753.90万元，募集资金投入金额8025.38万元;4.补充流动资金，投资金额1.00亿元，募集资金投入金额1.00亿元。

建业股份分别于2018年10月9日、2019年8月16日、2020年2月18日发布招股书，其中，2020年2月18日招股书中拟募集资金金额与前两版招股书相比有所减少。

建业股份2018年10月9日、2019年8月16日招股书中拟募集资金金额均为5.86亿元，2020年2月18日招股书中拟募集资金金额为5.02亿元。

从募投项目来看，建业股份2018年10月9日、2019年8月16日招股书募投项目中年产11万吨环保增塑剂项目(年产10万吨DOTP、年产1万吨塑料助剂)募集资金投入金额均为1.98亿元，2020年2月18日招股书中该项目募集资金投入金额为1.14亿元。

建业股份此次发行费用为7345.58万元，其中，浙商证券获得保荐承销费5744.90万元，立信中联会计师事务所获得审计验资费792.45万元，北京市康达律师事务所获得律师费273.58万元。

2015年至2019年，建业股份营业收入分别为16.15亿元、15.50亿元、18.20亿元、18.32亿元、16.76亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为12.49亿元、11.41亿元、14.22亿元、12.77亿元、10.60亿元。

2015年至2019年，建业股份归母净利润分别为2943.30万元、5534.58万元、1.67亿元、1.98亿元、1.43亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为1492.98万元、4964.57万元、8539.34万元、1.47亿元、9296.99万元。

据中国经济网记者计算，建业股份2015年至2019年归母净利润增长384.26%，而营业收入增长仅为3.78%。

建业股份2018年10月9日招股书中，2017年净利润、归母净利润、扣非后归母净利润三个数据与2019年8月16日、2020年2月18日招股书中存在差异。其中，2017年净利润、归母净利润均相差1607.27万元，扣非后归母净利润相差123.90万元。

2018年10月9日招股书：2017年净利润为18283.58万元，归母净利润为18283.58万元，扣非后归母净利润为9434.18万元;

2020年2月18日招股书：2017年净利润为16676.31万元，归母净利润为16676.31万元，扣非后归母净利润为9310.28万元。

2015年至2019年，建业股份应收账款账面价值分别为6870.04万元、9152.75万元、6006.46万元、8908.64万元、1.15亿元;应收账款余额分别为7243.71万元、9641.32万元、6329.29万元、9385.26万元、1.21亿元;应收账款余额占营业收入比例分别为4.49%、6.22%、3.48%、5.12%、7.24%。

2015年至2019年，建业股份应收账款周转率分别为22.52次、18.36次、22.80次、23.32次、15.58次。

2015年至2019年，建业股份存货平均余额分别为9867.41万元、1.04亿元、1.26亿元、1.48亿元、1.44亿元;存货账面价值分别为9985.97万元、1.09亿元、1.43亿元、1.52亿元、1.36亿元;占流动资产的比例分别为23.54%、22.63%、22.12%、22.94%、20.37%;存货周转率分别为14.60次、12.88次、12.14次、9.84次、9.50次。

2015年至2019年，建业股份综合毛利率分别为10.79%、13.30%、15.76%、20.38%、18.32%，其中，低碳脂肪胺产品毛利率分别为15.32%、18.45%、27.17%、29.87%、24.98%;增塑剂产品毛利率分别为3.94%、5.68%、3.46%、4.88%、4.42%;醋酸酯产品毛利率分别为8.33%、11.03%、7.43%、5.32%、9.75%。

中国经济网记者发现，在建业股份三版招股书中，同行业公司毛利率数据与年份均为错乱显示，甚至一个数据在三版招股书中出现在不同的三个年份。

2018年10月9日招股书中，可比公司嘉澳环保增塑剂产品2015年毛利率为19.90%，2016年该产品毛利率为21.32%;但在2019年8月16日招股书中，嘉澳环保增塑剂产品2016年该产品毛利率为19.90%，2017年该产品毛利率为21.32%，2018年该产品毛利率为16.48%;而在2020年2月18日招股书中，嘉澳环保该产品2017年毛利率为16.48%，2018年该产品毛利率变为14.56%。

建业股份三版招股书中可比公司百川股份醋酸酯产品毛利率数据也出现同样问题。

2018年10月9日招股书中，百川股份醋酸酯产品2015年毛利率为4.81%，2016年为10.26%，2017年为9.06%;但在2019年8月16日招股书中，百川股份该产品2016年毛利率为4.81%，2017年为10.26%，2018年为9.06%;到了2020年2月18日招股书中，百川股份该产品2017年毛利率为9.06%，2018年为6.40%，2019年为8.04%。

建业股份员工人数连降四年。2015年至2019年，建业股份在册员工人数(含子公司)分别为716人、700人、606人、592人、586人。

建业股份招股书显示，2016年至2019年，公司第一大经销商客户为淄博大润化工有限公司，销售金额分别为2304.75万元、2812.27万元、3088.54万元、2467.29万元;占营业收入比例分别为1.49%、1.55%、1.69%、1.47%。

中国经济网记者查询天眼查发现，淄博大润化工有限公司人员规模小于50人，参保人数为1人。

2018年5月3日，建业股份2017年度股东大会通过利润分配决议，决定以2017年末总股本1.20亿股为基数，每股派发现金股利0.4元(含税)，共计分配4800万元。截至本招股书签署日，该利润分配方案已实施完毕。

建业股份及其子公司因违法违规共受到四次处罚，其中，公司受到中华人民共和国洋山海关处罚一次，子公司建业热电受到杭州市物价局处罚两次，子公司泰州建业受到泰州市公安消防支队医药高新区大队处罚一次。

建业热电在2016年12月12日、2018年1月3日分别收到杭州市物价局出具的《行政处罚决定书》，两次处罚原因均为建业热电在部分期间存在烟气排放浓度小时均值超过限值要求仍执行环保电价政策的情况，多收环保电价加价款。其中，2016年处罚因多收环保电价加价款5.14万元，2018年处罚因多收环保电价加价款1.56万元。杭州市物价局两次处罚均没收了建业热电多收的环保电价加价款。

泰州建业在2016年9月17日收到泰州市公安消防支队医药高新区大队出具的《行政处罚决定书》，因泰州建业单位食堂未进行消防设计备案、未进行竣工消防备案，泰州市公安消防支队医药高新区大队对其合计罚款1000元。

建业股份在2019年9月11日收到中华人民共和国洋山海关出具的《中华人民共和国洋山海关行政处罚决定书》，处罚原因为，公司2019年7月22日申报出口一批品名为异丁胺的货物，根据相关要求，应就该批货物先行向属地海关申报检验，并进行包装容器的性能鉴定，在完成前述出 口检验工作后，方可向洋山海关申报。但因相关工作人员及报关代理机构的疏忽，建业股份仅进行了包装容器的性能鉴定，获取了《出境危险货物运输包装使用鉴 定结果单》，未将该批货物向属地海关申报检验。

建业股份还曾频繁遭到环保处罚、安全生产处罚。

据金证研报道，据生态环境部数据，2018年，建业股份因CODcr、氨氮不合格，而被生态环境部通报，且被列入废水自动监测设备比对不合格企业名单。

据杭州市生态环境局数据，建业股份在2018年第一季度随机抽查的现场检查中，被要求进行整改，整改方面包括了：签订危险废物处置合同;完善隐患排查制度，加强隐患排查台帐管理;完善雨污分流标识标牌，加强管理和员工培训;据杭州市生态环境局数据，2014年5月23日，建业股份更化分公司因不正常运行大气污染物处理设施被建德市环境保护局处以罚款5万元，以及立即整改。

除环保处罚外，建业股份还曾因存在安全隐患被 “点名”。

2019年5月，在应急管理部组织的化工行业明查暗访工作中，建业股份存在的问题包括了：主要负责人安全生产责任制缺项漏项，具体表现为“总经理有关安全生产的职责只有简单的四条，安环部经理与副经理的职责也完全相同”;企业自动化控制系统不健全，安全设施使用随意，具体表现为“直接切断了液氨储罐的液位连锁报警装置”。

建业股份业绩状况遭到证券市场红周刊、长江商报质疑。其中，证券市场红周刊报道指出公司营业收入涉假，有虚增之嫌;长江商报报道指出公司净利暴增暴降。

据证券市场红周刊，建业股份2017年营业收入为182048.34万元，其中93.27%的内销收入需计征17%增值税，由此测算2017年的含税营业收入为210913.74万元。从财务数据勾稽角度看，这部分含税营业收入必然有相应规模的现金流入，以及有相应规模的应收票据及应收账款等经营性债权增减变化与之匹配。建业股份2017年年末的应收票据及应收账款金额有25051.78万元，同期坏账准备为322.82万元，合计的25374.60万元相比上一年年末相同项目新增了145.43万元，这与同期210913.74万元含税营业收入勾稽，意味着有210768.31万元含税营收需要现金流数据与之匹配。

事实上，建业股份2017年“销售商品、提供劳务收到的现金”却只有142189.98万元，明显少于理论现金流入金额，即使考虑到这年的预收款项比上一年新增2012.46万元影响，仍有高达70590.78万元的含税营业收入没有获得相应现金流量和新增债权数据支持，显然有虚增之嫌。建业股份在2016年也有58452.63万元含税营收存在虚增的可能。

据长江商报，建业股份2015年至2018年，营业收入仅增长13.44%，而净利润增长了571.19%，二者严重不匹配。真正能体现一家公司主营业务盈利能力的是扣非净利润。2015年至2018年，建业股份的扣非净利润分别为1790.77万元、4158.37万元、9310.28万元、1.63亿元，同样为稳步增长，但与净利润数据相比，二者之间存在较大差距。此外，2019年上半年，建业股份实现的营业收入为8.18亿元，同比下降25.07%，净利润、扣非净利润为7913.77万元、7043.43万元，降幅分别为44.95%、47.14%，几近腰斩。

关键词： 建业股份