报告期内，瑞丰新材应收账款周转率分别为6.55、8.27、7.94和5.16，而同期行业均值分别为16.85、17.82、16.63和9.33，显示出前者与行业均值差距悬殊

2020年开年，国际石油市场短期大幅波动，很可能使得今年成为全球石油行业相当艰难的一年。行业下游公司面临的压力也逐步加大。

正处IPO排队进程中的新乡市瑞丰新材料股份有限公司(下称瑞丰新材)就主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售，现已成为国内润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。日前，瑞丰新材向证监会递交了招股书，保荐人为东兴证券。

瑞丰新材本次拟公开发行人民币普通股不超过3750万股A股股票，占发行后总股本的比例不低于25%，瑞丰新材拟将募集资金3.4亿，全部用于“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品”项目。

由于该公司原材料成本占主营业务成本比例分别89.30%、89.19%、90.19%和90.02%，占比较高且逐年上升。受国际原油价格、大宗原料价格波动等的影响，其基础化工原料价格存在一定的波动性，或直接影响行业产品的采购成本。

截至招股书提交日，郭春萱直接持有瑞丰新材5583.31万股，持股比例为49.63%，为该公司控股股东及实际控制人。2019年9月27日，中石化资本出资认缴2250万股，股权比例为20%，成为该公司第二大股东。而瑞丰新材共有3家全资子公司，其中沧州润孚添加剂有限公司和萱润(上海)化工科技有限公司2018年及2019年1-9月的净利润情况不太理想。

此外，《投资时报》研究员查阅招股书注意到，2016年至2018年及2019年1-9月(下称报告期)，瑞丰新材营业收入和净利润呈增长趋势，但该公司仍然存在现金流压力大、坏账准备高、原材料采购占比高等情况。同时，瑞丰新材的海外市场拓展情况也值得关注。

瑞丰新材合并资产负债表主要数据

数据来源：公司招股书

现金流压力大

报告期内，瑞丰新材盈利状况尚可，其营业收入分别为3.18亿元、4.66亿元、5.30亿元和4.63亿元;净利润分别为3400.18万元、4528.70万元、560.44万元和6502.24万元，整体表现出攀升趋势。

同期，瑞丰新材的经营活动现金流量净额分别为3918.32万元、913.91万元、1645.85万元和1688.4万元，与净利润相比差距较大，这主要与公司应收账款和原材料采购占比较大，从而对现金流产生较大占用相关。

《投资时报》研究员发现，报告期各期末，瑞丰新材流动资产占总资产的比重先降后升，分别为61.64%、54.23%、53.21%和70.29%，但金额逐年攀升，分别为1.80亿元、2.47亿元、2.80亿元和6.42亿元，这或许与应收款项增加有关。

值得注意的是，瑞丰新材2019年1—9月的总资产(9.14亿)较2018年整年(5.27亿)比较上升了73.43%，归属于母公司的所有者权益上升了92.26%，原因为2019年9月该公司引入新的投资者中国石化集团资本有限公司向公司投入货币资金3.4亿元，这也导致对公司IPO之前故意扩大资产的质疑。

报告期内，瑞丰新材的应收票据和应收账款合计账面价值分别为6674.17万元、7649.19万元、8682.28万元和1.15亿元，占流动资产比重分别为37.12%、30.92%、30.96%和17.94%。同期，存货账面价值分别为5254.07万元、8047.99万元、9997.19万元和1.07亿元，占流动资产的比重为29.22%、32.53%、35.64%和16.62%。

与可比公司进行比较分析时，《投资时报》研究员发现，报告期内，瑞丰新材的应收账款周转率分别为6.55、8.27、7.94和5.16，而同期行业均值分别为16.85、17.82、16.63和9.33，显示出前者与行业均值差距悬殊。

同时，报告期各期末该公司计提的坏账准备分别为278.41万元、316.22万元、403.1万元和573万元，呈现出攀升的趋势，且最近两年仍有48万元左右账龄在5年以上的应收账款仍未收回。

《投资时报》研究员注意到，长期以来，瑞丰新材现有融资渠道规模和效率不能完全满足公司发展的节奏，需要投入大量资金进行技术发展，整体资金实力不足导致公司产能规模仍相对较小。再加上应收款项占比攀升、坏账增多、采购成本占比的增加以及投资收益的亏损的现象，导致了瑞丰新材现金流压力增加。

报告期内，瑞丰新材的期间费用分别为4309.72万元、6505.69万元、6450万元和6000.51万元，占当期营业收入的比例分别为13.55%、13.97%、12.16%和12.95%，除财务费用有所波动外，财务费用、管理费用和研发费用均有所上升。

瑞丰新材合并利润表主要数据

数据来源：公司招股书

海外市场拓展遇阻

近年来，石油化工行业发展迅猛，大多数基础化工原料都能够充分满足国内生产的需求;同时，国外进口化工原料亦为润滑油添加剂行业提供了更大选择空间。但从润滑油添加剂行业来看，目前国际四大添加剂生产厂商的利润水平普遍高于国内生产厂商。

瑞丰新材主要面向欧洲、美国、东南亚及西亚国家出口产品。报告期内，该公司产品出口收入分别为9474.30万元、12962.31万元、13633.03万元及15712.36万元，占当期主营业务收入比重分别为30.10%、28.07%、25.97%及33.98%，出口金额逐年增长。

招股书显示，自2018年起，美国曾多次先后对中国出口的润滑油添加剂产品、无碳纸显色剂产品加征关税，税率高至25%，瑞丰新材对美国出口的商品在加征关税的范围内。加上人民币贬值等因素影响，该公司的美国大客户销售和采购成本均受到重大影响，客户不愿承担该部分上升的成本。经过协商，由瑞丰新材与客户共同承担，这给瑞丰新材海外经营带来风险。

报告期内，瑞丰新材对美国的销售收入占比也因此呈下降趋势，分别为6.08%、5.49%、4.66%和2.22%。

招股书显示，该公司目前经营规模及涉足行业的深入程度，与国际几大厂商相比仍处于相对劣势。此外，国外市场的拓展前景仍具有不确定性，因此能否在国外市场稳定销售尚难确定。

《投资时报》研究员发现，报告期内，瑞丰新材产品出口销售收入占主营业务收入的比例分别为30.10%、28.07%、25.97%和33.98%，主要以美元结算，同期公司汇兑损失分别为-172.94万元、380.58万元、-152.51万元和-130.40万元，存在较大的波动。若贸易环境短期未发生积极改变，人民币对美元的汇率发生较大波动，将对该公司的经营业绩产生一定的影响。

关键词： 瑞丰新材 招股书