陆玖财经（ID：liujiucaijing69）| 来源
文悦 | 作者
近日，几大以网络安全为主业的上市公司陆续发布第三季度财报，安恒信息、绿盟科技、奇安信、启明星辰和深信服的前三季度营业收入，与去年同期相比均获得至少30%以上的增长。其中，五者当中上市最晚的奇安信表现尤为抢眼，无论是前三季度营收还是Q3单季营收，与去年同期相比均获得逾41%的增长。
对于网络安全公司来说，选择在“网络安全”这条赛道上奔跑，本身看起来就“很不安全”：要有高端的人才，持续的研发投入，强话语权的渠道，足够长的时间，还要有足够的积淀、体量和应变能力，才能应对好客户多变而复杂的需求。
留在赛道上的理由，往往基于两点：一是完全确定性的市场需求，只要有系统存在，就必然存在安全问题和对应的解决方案；二是拥有较高的业务势能，国家战略和政策支持，客户付费意愿强，行业里只有巨头能够生存，小公司基本没有挑战的机会。尤其是近些年网络安全事件频发，安全需求爆炸性增长，只有全能型的公司才会获得市场的青睐。
在潜流涌动的红海里，很多战略选择往往需要经过较长时间才能显现出威力。什么才是网安公司“最安全”的选择？研发投入成了大家不约而同的共识，而错位布局带来的短暂和平，最终还将被在市场上的狭路相逢所打破。
01、财报季：行业很景气，个股有暗流
网络安全赛道的资本市场已经沉寂很久。然而，对于预计全球安全和风险管理支出将超过1500亿美元的巨大市场体量来说，不喧嚣的道路并不代表不被关注。
近期，安恒信息、绿盟科技、奇安信、启明星辰和深信服数家以网络安全为主营业务收入的公司，相继发布了2021年三季度的财报。
就2021年前三季度的营业收入而言，安恒信息为8.66亿元，同比上升31.11%；绿盟科技为12.32亿元，同比上升30.67%；奇安信为26.74亿元，同比增长43.02%；启明星辰为20.97亿元，同比增长45.33%；深信服为43.76亿元，同比上升34.88%。
其中，单论2021年Q3营业收入，安恒信息为4.04亿元，同比上升18.72%；绿盟科技为4.6亿元，同比上升17.08%；奇安信为12.19亿元，同比增长41.26%；启明星辰为8.85亿元，同比增长28.58%；深信服为17.9亿元，同比上升19.32%。
值得注意的是，据深信服的历年财报显示，其2017年至2020年的网络安全（信息安全）业务营收，平均只占了当年总营收的61%左右。为了更好地反映网络安全业务的竞争状况，我们在统计其相关业务收入时，均一律按照61%的标准进行了相应折算。
▲图表来源：陆玖财经根据相关公司财报整理。*深信服部分按总营收的61%（网安业务多年平均占比）估算。
普遍性的业绩增长，侧面反映了网络安全这一行业正如多家全球咨询机构所预测的一样，正处于景气度较高的年份。然而，能否好好把握住行业大环境，创造出属于自己的大机会，各公司能力却有不同。
从财报中不难看出，奇安信（688561.SH）、启明星辰（002439.SZ）和深信服（300454.SZ）的整体营收体量，要比安恒信息（688023.SH）和绿盟科技（300369.SZ）明显高出一截。奇安信2020年刚在科创板上市，是这五家公司中上市最晚的一家，但在2021年整体网络安全市场迅猛增长的大背景下，公司无论是营业收入前三季度的同期增长幅度，还是Q3单季度的增长幅度，均达到了41%以上，表现尤为抢眼。
倘若把时间刻度拉长到以年为单位，可以进一步看出很多细节：安恒信息、绿盟科技和启明星辰历年营收的增长幅度较为平缓，而奇安信和深信服则增长斜率相对陡峭。其中，奇安信虽然2017年的营收起点较低，但之后几年增势迅猛，从2018年起便一举超越绿盟科技，2019年起开始超越启明星辰和深信服（网安业务部分）。具体如下表：
▲图表来源：陆玖财经根据相关公司财报整理。（备注：各公司2021年的预估营业收入（2021E）计算方法为：根据前两年营收的平均增长率，以2020年营收为基数，计算出2021年的预估营收。）
由此看来，网络安全的江湖看似平静，实质潜流暗涌，各公司正在不同战略的引领之下，在时间的洪流中展现出不同的生命力。
02、研发投入：不是砸钱比狠那么简单
行业观察家郑东东（化名）认为：“网络安全行业最重要的是人才，一将在营可抵千军万马，这种说法并不为过。不过，目前世界最顶尖的网安人才尚难为我所用。这种现实情况下，堆钱、堆人，也是国内安全公司常用的做法。”
堆钱、堆人，最有代表性的财务指标，自然是科技公司都绕不过的研发投入和研发人员占比。
本次财报季，各公司也同时公布了自己在研发方面的投入，从2021年前三季度研发费用的增长幅度上可以看出，一个比一个狠：安恒信息比去年同期增长了85.28%，研发费用总额首次超过绿盟科技；绿盟科技增长了38.75%，奇安信增长了42.48%，启明星辰增长了24.64%，深信服增长了49.76%。
▲图表来源：陆玖财经根据相关公司财报整理。(备注：启明星辰2021Q3单季仅列“开发支出”未列“研发费用”；*深信服“按研发费用*61%（网安业务多年平均占比）”估算。)
各公司的2020年度财报则显示，该年度安恒信息的研发人员数量为912人，占比33.54%；绿盟科技的研发人员数量为928人，占比27.28%；奇安信的研发人员数量为2899人，占比37.19%；启明星辰为2072人，占比38.51%；深信服为3018人，占比39.96%。各公司的研发人员数量，基本与自身所创造的营收相对应。
投入看起来都很积极，那在研发成果的呈现方面呢？
陆玖财经在国家知识产权总局网站上的“专利公布公告”页面，分别以各上市公司主体为关键字查询“发明公布”情况，其中2007年成立、2019年上市的安恒信息共出现1123条记录，年均80条，2000年成立、2014年上市的绿盟科技有109条记录，年均5条；2014年成立、2020年上市的奇安信有417条，年均60条；1996年成立、2010年上市的启明星辰有70条，年均不足3条；2000年成立、2018年上市的深信服有1251条，年均也是60条。
在五家公司中，安恒信息前三季度的研发投入规模增长幅度最大，年均发明公布记录也最多，但其营收增长速度和总体规模反而均居末尾，很有可能在别的方面出了问题。
那么，到底除了研发投入之外，还有什么因素会影响到网络安全公司的生存质量，从而破坏他们所渴求的安全感？
郑东东认为：“研发能力除了体现在钱和人的投入上，技术的方向感也很重要，需要具备把握新技术、新赛道的能力。越是老牌的安全公司，虽然说在行业认知上可能有优势，但也会因为软硬件投入和渠道建设方面的沉没成本造成历史包袱，反而不一定能够把握新的市场需求。看看那些成立时间很长，但近几年营收规模一直上不去，增长曲线过于平缓的公司，很可能就是在吃老本。”
03、什么样的道路导向更 “安全”的未来？
2021年3月，国家发布了《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，特别提出要“全面加强网络安全保障体系和能力建设”，“培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业”。围绕着国家战略规划和新兴的数字产业，对应的安全市场规模势必有所扩大。
而从网络安全自身的行业特点来说，其所提供的产品与服务往往需要随着硬件形态的变化、系统的技术架构和部署、终端和应用协议之间的通信，以及人们的应用心理（社会工程学）等方面，不断地推演变化。具体到中国市场自身的特点，往往又存在各层级单位信息化程度不一、市场需求碎片化、专业细分市场过多的客观现状。
事实上，网络安全公司们有能力自己找到创造“安全感”的答案，前提是他们只需看看对手们怎么想，怎么做，又获得了什么样的结果。
以深信服来说，公司销售实行渠道经销为主、直销为辅的销售模式。“主要是因为公司产品的目标用户群分散、用户的地域及行业分布广”。有从业人士认为，依赖渠道经销是把双刃剑，这也是深信服销售、管理、研发“三费”增速已经连续两年超过营收增速的重要原因之一，从长期来看很可能会影响到其长期收入。
对于五个公司里边最后成立、最后上市的奇安信来说，反而在一定程度上拥有了后发优势，它也很好地利用了这一点。
据2020年财报，奇安信全年营业总收入比上年同期增长 31.93%，近四年（2017-2020）复合增长率 71.76%。具体到细分领域，安全产品业务同比增长34.72%，安全服务业务同比增长幅度则高达75.89%；从客户类型及收入占比维度分析，企业客户收入贡献了公司主营业务收入的55.33%，政府客户收入占比为28.77%，公检法司客户收入占比例为15.90%；从客户类型及收入增速维度分析，大中型企业客户收入带动公司较快增长。
而其三季度财报也显示，研发投入的重点之一，便是“针对云安全、大数据安全与隐私保护、车联网安全、工业互联网安全、零信任身份安全、实战型态势感知、威胁情报、安全运营平台、代码安全及多个研发平台持续增加相关资源投入。” 而多家咨询机构报告显示，奇安信在终端安全、大数据智能安全检测与管控、安全管理平台、云安全等新兴领域，市场占有率均已达到行业第一。
看来，持续加强研发领域的投入和布局，把握好新市场、新赛道所带来的新机会，抓住最有意愿付费和最有能力付费的政企客户群体，是奇安信这样的网络安全公司，能够持续保持冲劲和体量的有力武器之一。
然而，安全感和市场需求一样，永远是流动的，只存在短暂的时空里。对于网络安全公司来说，对市场和客户永远怀有一颗敬畏心，保持好自身的战略定力、团队活力和健康的现金流，是最可依赖的“安全”。
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